資本公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展區(qū)域——省內(nèi)地市及平臺簡析
資本公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展區(qū)域——省內(nèi)地市及平臺簡析
資本公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展區(qū)域——省內(nèi)地市及平臺簡析
自蘇州城投資本控股有限責(zé)任公司（以下簡稱“公司”）成立3年以來，保理、租賃業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，截至2021年6月末，業(yè)務(wù)余額合計已達(dá)64.7億元，較2020年末增加17.7億元，增幅37.6%，無不良業(yè)務(wù)，其中政信類業(yè)務(wù)（含工程保理業(yè)務(wù)買方為政府或國企）占比達(dá)98.4%。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增長，為明確對政信類業(yè)務(wù)的營銷定位、營銷方向，有效控制風(fēng)險，公司于2021年8月頒布了《城投資本公司政信類業(yè)務(wù)指引》（城投資本〔2021〕17號），對業(yè)務(wù)區(qū)域、層級、客戶的選擇明確了要求，并根據(jù)區(qū)域一般公共預(yù)算收入、一般公共預(yù)算收入增速、稅收收入、財政自給率、國內(nèi)生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增速和城鎮(zhèn)居民人均可支配收入等七項指標(biāo)，測算區(qū)域控制限額。為進(jìn)一步了解區(qū)域及主要平臺整體狀況，便于業(yè)務(wù)拓展及風(fēng)險管理，本文擬對公司業(yè)務(wù)主要拓展區(qū)域及區(qū)域內(nèi)主要平臺進(jìn)行分析。
江蘇省是我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的省份之一，整體經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力較強(qiáng)，但債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。經(jīng)濟(jì)方面，2020年江蘇省GDP總量為102719億元，全國排名第2位，按可比價格計算的GDP增速為3.7%，高于全國增速（2.3%）；財政方面，2020年江蘇省一般公共預(yù)算收入為9059億元，全國排名第2位，一般公共預(yù)算收入增速為2.9%，全國排名第3位；財政自給率66.2%，全國排名第5位。債務(wù)方面，2020年江蘇省發(fā)債城投有息債務(wù)/一般預(yù)算收入為732%，全國各省排名第6高。
江蘇省各地級市經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力呈現(xiàn)“南強(qiáng)北弱”的特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)方面，受疫情沖擊各地級市GDP增速均有不同程度下滑，其中淮安下滑幅度最大（3.4個百分點(diǎn)）。財政方面，2020年各地級市一般預(yù)算收入增速均為正數(shù)，南京和連云港增速下滑幅度較大，分別為3.8和2.4個百分點(diǎn)；債務(wù)方面，淮安、泰州、鎮(zhèn)江和鹽城發(fā)債城投有息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入均超過1000%，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。綜合來看，蘇州、南京和無錫資質(zhì)相對較強(qiáng)，常州、南通、揚(yáng)州、徐州、宿遷處于中游水平，泰州、連云港、鹽城、淮安、鎮(zhèn)江資質(zhì)相對較弱。
一、2020年各地級市GDP規(guī)模均保持增長，但增速均有所下滑
從經(jīng)濟(jì)體量上來看，可以把江蘇省13個地級市分為四個梯隊。第一梯隊，蘇州GDP規(guī)模遙遙領(lǐng)先于其他地級市，2020年GDP為20170億元，穩(wěn)居全省首位；第二梯隊，南京、無錫和南通2020年GDP位于10000-15000億元之間；第三梯隊，常州、徐州、揚(yáng)州、鹽城和泰州2020年GDP位于5000-8000億元之間；第四梯隊，鎮(zhèn)江、淮安、連云港和宿遷2020年GDP位于3000-5000億元之間。
從GDP增速來看，受疫情沖擊，2020年江蘇省各地級市GDP增速較2019年均有一定下滑。2020年，江蘇省各地級市GDP規(guī)模均保持增長，GDP增速均位于3%-5%之間，整體分化程度不大，其中南通、南京、常州和宿遷GDP增速均位于4%以上。從GDP增速變化來看，淮安市GDP增速由2019年的6.6%下滑3.4個百分點(diǎn)至3.2%，下滑幅度最大。此外，連云港、無錫、南京和揚(yáng)州GDP增速下滑幅度均超過3個百分點(diǎn)（含）。
二、2020年近半數(shù)地級市一般預(yù)算收入增速有所下滑
2020年蘇州一般公共預(yù)算收入為2303億元，與GDP順序一致，位列省內(nèi)第一，也是全省唯一一個超2000億元的地級市。蘇州2020年一般公共預(yù)算收入增速為3.7%，較2019年下滑1.1個百分點(diǎn)，但仍高于全省平均水平（2.9%）。蘇州財政收入質(zhì)量較好，稅收占比87.1%，財政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出，下同）達(dá)101.7%，均居全省首位。另外，蘇州城投債務(wù)率（發(fā)債城投有息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入，下同）為390%，是全省最低水平。
位于GDP第二梯隊的南京、無錫和南通，一般公共預(yù)算收入與GDP順序一致。其中，南京和無錫一般公共預(yù)算收入較高，分別為1638億元、1076億元；但南通相對較低，為639億元，與南京和無錫不在一個量級上。無錫、南京和南通一般公共預(yù)算收入增速均高于全省水平，分別為3.8%、3.7%和3.2%。收入質(zhì)量方面，三市稅收占比均在80%以上，南京、無錫財政自給率分別為93.3%、88.5%，南通市由于一般公共預(yù)算收入規(guī)模較小，財政自給率僅為59.2%，居全市第7位。債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，無錫城投債務(wù)率較低，為477%，而南通城投債務(wù)率處于966%的偏高水平。
位于GDP第三梯隊的常州、徐州、鹽城、泰州、揚(yáng)州一般公共預(yù)算收入位于330億元至630億元之間。常州和鹽城一般公共預(yù)算收入增速均為4.5%，并列全省首位，徐州一般公共預(yù)算收入增速為2.9%，處于全省平均水平。泰州和揚(yáng)州的一般公共預(yù)算收入增速低于全省平均水平，均為2.6%。收入質(zhì)量方面，常州市收入質(zhì)量較好，稅收占比為84.7%，財政自給率為84.9%。其他地級市稅收占比均不足80%，財政自給率均不足60%。債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，除常州外，各市城投債務(wù)率上升幅度均較大。泰州、鹽城和常州2020年城投債務(wù)率偏高，分別為1157%、1120%和969%，其中泰州和鹽城相較2019年分別上升了159和107個百分點(diǎn)，上升幅度較大，而常州上升幅度相對較小（29個百分點(diǎn)）。揚(yáng)州和徐州2020年城投債務(wù)率處于中游水平，分別為788%和687%，相較2019年上升幅度均超過80個百分點(diǎn)。
位于GDP第四梯隊的鎮(zhèn)江、淮安、連云港和宿遷一般公共預(yù)算收入規(guī)模整體較低，均不足320億元。宿遷一般公共預(yù)算收入增速為4.0%，較上年提高0.9個百分點(diǎn)。除宿遷外其他地級市一般公共預(yù)算收入增速均不及全省水平，其中連云港市一般公共預(yù)算收入增速較2019年下滑2.4個百分點(diǎn)至1.1%，居全省末位。收入質(zhì)量方面，宿遷稅收占比較高，為85.5%，居全省第二位，其余三市稅收占比在76%至78%左右。鎮(zhèn)江財政自給率為62.5%，而其他地級市均不足50%。債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，除宿遷城投債務(wù)率較低外，淮安、鎮(zhèn)江和鹽城2020年城投債務(wù)率均超過1000%，其中淮安市2020年城投債務(wù)率為1302%，居全省首位。
綜合經(jīng)濟(jì)、財政、債務(wù)來看，蘇州、南京和無錫資質(zhì)相對較強(qiáng)，常州、南通、揚(yáng)州、徐州、宿遷處于中游水平，泰州、連云港、鹽城、淮安、鎮(zhèn)江資質(zhì)相對較弱。
三、江蘇城投債概覽
截至2021年8月31日，江蘇省城投平臺存量債余額為26016億元，涉及發(fā)行人552家，城投債余額和城投平臺數(shù)目均居全國首位。從發(fā)行人主體評級來看，以AA+和AA級為主。AAA級平臺41家，占比8.1%；AA+和AA及以下級平臺分別為150家、313家，合計占比91.9%。從發(fā)行方式來看，公募債和私募債分別占比46.8%、53.2%，私募債占比略高。
從行政級別來看，江蘇省城投平臺以區(qū)縣級為主。江蘇省城投平臺中省級平臺5家、市級平臺69家，合計占比僅為14.7%；區(qū)縣級平臺295家，占比為58.5%，其余為園區(qū)級平臺。
從債券類型來看，江蘇省存量城投債中私募公司債占比最高，為35.5%。中票次之，為24.1%；PPN、企業(yè)債占比分別為17.5%、7.9%，其余債券類型占比較低。分評級來看，資質(zhì)越弱的平臺越傾向于發(fā)行私募債，其中主體評級為AA及以下的存量債中，私募債占比高達(dá)63.8%；而主體評級為AAA的存量債中，僅25.7%為私募債。
分地級市來看，南京城投存量債余額居全省首位，為4691億元，城投平臺數(shù)量居全省第二位。蘇州城投平臺數(shù)量居全省首位，城投存量債余額為3583億元，居全省第二位。南通、常州和無錫城投存量債余額位于2000億元至3000億元之間，城投平臺數(shù)量位于40至60家之間，其中南通和無錫城投存量債中私募債占比較高，分別為67.5%、61.4%。泰州、鹽城、徐州、淮安、鎮(zhèn)江和揚(yáng)州城投存量債余額位于1000億元至2000億元之間，除鹽城外，其余各地級市城投平臺數(shù)量位于20家至40家之間。連云港和宿遷城投存量債余額較小，均不足1000億元，城投平臺數(shù)目均小于20家。
總體來看，江蘇省作為第一大城投債存量市場，滾動接續(xù)的需求強(qiáng)烈，從市場需求與風(fēng)險判斷的角度來看，未來仍將是城投債投資者優(yōu)先選擇的區(qū)域。作為全國第二經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，江蘇省具備維持良好金融市場形象的意愿及能力，城投平臺整體風(fēng)險可控，但區(qū)域信用分化較為明顯，應(yīng)特別關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后地區(qū)的低評級城投企業(yè)的信用。
今后，公司將持續(xù)做好業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展區(qū)域的分析工作，定期及時匯總發(fā)債信息和更新經(jīng)濟(jì)、財政數(shù)據(jù)，并根據(jù)業(yè)務(wù)需求增加對新拓展區(qū)域的研究，繼續(xù)為業(yè)務(wù)開展提供明確清晰的指引。公司的業(yè)務(wù)開展將繼續(xù)堅持立足蘇州放眼全省，在深耕本土的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對省內(nèi)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的拓展，在保證業(yè)務(wù)零風(fēng)險的基礎(chǔ)上穩(wěn)健發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)城投公司“十四五”規(guī)劃發(fā)展要求繼續(xù)努力。
自蘇州城投資本控股有限責(zé)任公司（以下簡稱“公司”）成立3年以來，保理、租賃業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，截至2021年6月末，業(yè)務(wù)余額合計已達(dá)64.7億元，較2020年末增加17.7億元，增幅37.6%，無不良業(yè)務(wù)，其中政信類業(yè)務(wù)（含工程保理業(yè)務(wù)買方為政府或國企）占比達(dá)98.4%。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增長，為明確對政信類業(yè)務(wù)的營銷定位、營銷方向，有效控制風(fēng)險，公司于2021年8月頒布了《城投資本公司政信類業(yè)務(wù)指引》（城投資本〔2021〕17號），對業(yè)務(wù)區(qū)域、層級、客戶的選擇明確了要求，并根據(jù)區(qū)域一般公共預(yù)算收入、一般公共預(yù)算收入增速、稅收收入、財政自給率、國內(nèi)生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增速和城鎮(zhèn)居民人均可支配收入等七項指標(biāo)，測算區(qū)域控制限額。為進(jìn)一步了解區(qū)域及主要平臺整體狀況，便于業(yè)務(wù)拓展及風(fēng)險管理，本文擬對公司業(yè)務(wù)主要拓展區(qū)域及區(qū)域內(nèi)主要平臺進(jìn)行分析。
江蘇省是我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的省份之一，整體經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力較強(qiáng)，但債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。經(jīng)濟(jì)方面，2020年江蘇省GDP總量為102719億元，全國排名第2位，按可比價格計算的GDP增速為3.7%，高于全國增速（2.3%）；財政方面，2020年江蘇省一般公共預(yù)算收入為9059億元，全國排名第2位，一般公共預(yù)算收入增速為2.9%，全國排名第3位；財政自給率66.2%，全國排名第5位。債務(wù)方面，2020年江蘇省發(fā)債城投有息債務(wù)/一般預(yù)算收入為732%，全國各省排名第6高。
江蘇省各地級市經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力呈現(xiàn)“南強(qiáng)北弱”的特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)方面，受疫情沖擊各地級市GDP增速均有不同程度下滑，其中淮安下滑幅度最大（3.4個百分點(diǎn)）。財政方面，2020年各地級市一般預(yù)算收入增速均為正數(shù)，南京和連云港增速下滑幅度較大，分別為3.8和2.4個百分點(diǎn)；債務(wù)方面，淮安、泰州、鎮(zhèn)江和鹽城發(fā)債城投有息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入均超過1000%，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。綜合來看，蘇州、南京和無錫資質(zhì)相對較強(qiáng)，常州、南通、揚(yáng)州、徐州、宿遷處于中游水平，泰州、連云港、鹽城、淮安、鎮(zhèn)江資質(zhì)相對較弱。
一、2020年各地級市GDP規(guī)模均保持增長，但增速均有所下滑
從經(jīng)濟(jì)體量上來看，可以把江蘇省13個地級市分為四個梯隊。第一梯隊，蘇州GDP規(guī)模遙遙領(lǐng)先于其他地級市，2020年GDP為20170億元，穩(wěn)居全省首位；第二梯隊，南京、無錫和南通2020年GDP位于10000-15000億元之間；第三梯隊，常州、徐州、揚(yáng)州、鹽城和泰州2020年GDP位于5000-8000億元之間；第四梯隊，鎮(zhèn)江、淮安、連云港和宿遷2020年GDP位于3000-5000億元之間。
從GDP增速來看，受疫情沖擊，2020年江蘇省各地級市GDP增速較2019年均有一定下滑。2020年，江蘇省各地級市GDP規(guī)模均保持增長，GDP增速均位于3%-5%之間，整體分化程度不大，其中南通、南京、常州和宿遷GDP增速均位于4%以上。從GDP增速變化來看，淮安市GDP增速由2019年的6.6%下滑3.4個百分點(diǎn)至3.2%，下滑幅度最大。此外，連云港、無錫、南京和揚(yáng)州GDP增速下滑幅度均超過3個百分點(diǎn)（含）。
二、2020年近半數(shù)地級市一般預(yù)算收入增速有所下滑
2020年蘇州一般公共預(yù)算收入為2303億元，與GDP順序一致，位列省內(nèi)第一，也是全省唯一一個超2000億元的地級市。蘇州2020年一般公共預(yù)算收入增速為3.7%，較2019年下滑1.1個百分點(diǎn)，但仍高于全省平均水平（2.9%）。蘇州財政收入質(zhì)量較好，稅收占比87.1%，財政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出，下同）達(dá)101.7%，均居全省首位。另外，蘇州城投債務(wù)率（發(fā)債城投有息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入，下同）為390%，是全省最低水平。
位于GDP第二梯隊的南京、無錫和南通，一般公共預(yù)算收入與GDP順序一致。其中，南京和無錫一般公共預(yù)算收入較高，分別為1638億元、1076億元；但南通相對較低，為639億元，與南京和無錫不在一個量級上。無錫、南京和南通一般公共預(yù)算收入增速均高于全省水平，分別為3.8%、3.7%和3.2%。收入質(zhì)量方面，三市稅收占比均在80%以上，南京、無錫財政自給率分別為93.3%、88.5%，南通市由于一般公共預(yù)算收入規(guī)模較小，財政自給率僅為59.2%，居全市第7位。債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，無錫城投債務(wù)率較低，為477%，而南通城投債務(wù)率處于966%的偏高水平。
位于GDP第三梯隊的常州、徐州、鹽城、泰州、揚(yáng)州一般公共預(yù)算收入位于330億元至630億元之間。常州和鹽城一般公共預(yù)算收入增速均為4.5%，并列全省首位，徐州一般公共預(yù)算收入增速為2.9%，處于全省平均水平。泰州和揚(yáng)州的一般公共預(yù)算收入增速低于全省平均水平，均為2.6%。收入質(zhì)量方面，常州市收入質(zhì)量較好，稅收占比為84.7%，財政自給率為84.9%。其他地級市稅收占比均不足80%，財政自給率均不足60%。債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，除常州外，各市城投債務(wù)率上升幅度均較大。泰州、鹽城和常州2020年城投債務(wù)率偏高，分別為1157%、1120%和969%，其中泰州和鹽城相較2019年分別上升了159和107個百分點(diǎn)，上升幅度較大，而常州上升幅度相對較小（29個百分點(diǎn)）。揚(yáng)州和徐州2020年城投債務(wù)率處于中游水平，分別為788%和687%，相較2019年上升幅度均超過80個百分點(diǎn)。
位于GDP第四梯隊的鎮(zhèn)江、淮安、連云港和宿遷一般公共預(yù)算收入規(guī)模整體較低，均不足320億元。宿遷一般公共預(yù)算收入增速為4.0%，較上年提高0.9個百分點(diǎn)。除宿遷外其他地級市一般公共預(yù)算收入增速均不及全省水平，其中連云港市一般公共預(yù)算收入增速較2019年下滑2.4個百分點(diǎn)至1.1%，居全省末位。收入質(zhì)量方面，宿遷稅收占比較高，為85.5%，居全省第二位，其余三市稅收占比在76%至78%左右。鎮(zhèn)江財政自給率為62.5%，而其他地級市均不足50%。債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，除宿遷城投債務(wù)率較低外，淮安、鎮(zhèn)江和鹽城2020年城投債務(wù)率均超過1000%，其中淮安市2020年城投債務(wù)率為1302%，居全省首位。
綜合經(jīng)濟(jì)、財政、債務(wù)來看，蘇州、南京和無錫資質(zhì)相對較強(qiáng)，常州、南通、揚(yáng)州、徐州、宿遷處于中游水平，泰州、連云港、鹽城、淮安、鎮(zhèn)江資質(zhì)相對較弱。
三、江蘇城投債概覽
截至2021年8月31日，江蘇省城投平臺存量債余額為26016億元，涉及發(fā)行人552家，城投債余額和城投平臺數(shù)目均居全國首位。從發(fā)行人主體評級來看，以AA+和AA級為主。AAA級平臺41家，占比8.1%；AA+和AA及以下級平臺分別為150家、313家，合計占比91.9%。從發(fā)行方式來看，公募債和私募債分別占比46.8%、53.2%，私募債占比略高。
從行政級別來看，江蘇省城投平臺以區(qū)縣級為主。江蘇省城投平臺中省級平臺5家、市級平臺69家，合計占比僅為14.7%；區(qū)縣級平臺295家，占比為58.5%，其余為園區(qū)級平臺。
從債券類型來看，江蘇省存量城投債中私募公司債占比最高，為35.5%。中票次之，為24.1%；PPN、企業(yè)債占比分別為17.5%、7.9%，其余債券類型占比較低。分評級來看，資質(zhì)越弱的平臺越傾向于發(fā)行私募債，其中主體評級為AA及以下的存量債中，私募債占比高達(dá)63.8%；而主體評級為AAA的存量債中，僅25.7%為私募債。
分地級市來看，南京城投存量債余額居全省首位，為4691億元，城投平臺數(shù)量居全省第二位。蘇州城投平臺數(shù)量居全省首位，城投存量債余額為3583億元，居全省第二位。南通、常州和無錫城投存量債余額位于2000億元至3000億元之間，城投平臺數(shù)量位于40至60家之間，其中南通和無錫城投存量債中私募債占比較高，分別為67.5%、61.4%。泰州、鹽城、徐州、淮安、鎮(zhèn)江和揚(yáng)州城投存量債余額位于1000億元至2000億元之間，除鹽城外，其余各地級市城投平臺數(shù)量位于20家至40家之間。連云港和宿遷城投存量債余額較小，均不足1000億元，城投平臺數(shù)目均小于20家。
總體來看，江蘇省作為第一大城投債存量市場，滾動接續(xù)的需求強(qiáng)烈，從市場需求與風(fēng)險判斷的角度來看，未來仍將是城投債投資者優(yōu)先選擇的區(qū)域。作為全國第二經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，江蘇省具備維持良好金融市場形象的意愿及能力，城投平臺整體風(fēng)險可控，但區(qū)域信用分化較為明顯，應(yīng)特別關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后地區(qū)的低評級城投企業(yè)的信用。
今后，公司將持續(xù)做好業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展區(qū)域的分析工作，定期及時匯總發(fā)債信息和更新經(jīng)濟(jì)、財政數(shù)據(jù)，并根據(jù)業(yè)務(wù)需求增加對新拓展區(qū)域的研究，繼續(xù)為業(yè)務(wù)開展提供明確清晰的指引。公司的業(yè)務(wù)開展將繼續(xù)堅持立足蘇州放眼全省，在深耕本土的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對省內(nèi)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的拓展，在保證業(yè)務(wù)零風(fēng)險的基礎(chǔ)上穩(wěn)健發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)城投公司“十四五”規(guī)劃發(fā)展要求繼續(xù)努力。